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沱牌曲酒高端酒销售仍未见起色

发布时间:2019-10-15 18:38编辑:七娃阅读(

      2009年1-9月,公司实现营业收入5.48亿元,同比下降16.63%,营业利润5127万元,同比下降17.25%,实现归属母公司净利润4537万元,同比增长10.59%,实现每股收益0.13元。其中,第三季度实现营业收入1.57亿元,同比下降6.89%,实现归属母公司净利润1956万元,同比增长62.50%,实现每股收益0.06元。

      高端酒销售未见起色,综合毛利率继续下滑。报告期内,公司的毛利率同比下降2.05个百分点,降为48.30%。我们认为,毛利率的下降主要原因仍是公司产品结构调整带来的变化。

      第三季度,公司的毛利率下降更为明显,同比下降幅度达13.58个百分点,降至41.53%,大幅下降主要原因仍值得推敲。公司以“舍得”酒为代表的高端酒销量较少,但对公司业绩影响较大,这是本报告期公司主业业绩下滑的重要原因,如果剔除非经常性因素(所得税税率和营业外支出),公司净利润下降两成左右。

      消费税严征对公司利润影响幅度相对较大。从理论上来讲,在主要的白酒上市公司中,消费税严征对公司影响是最大的。从营业税金及附加/营业收入这个指标看,虽然前三季度同比仍然下降0.34个百分点,但第三季度同比大幅增加了2.55个百分点,达到10.69%,增加的税金及附加约在400万元左右,影响程度已经非常明显。

      报告期内,公司净利润增速明显快于收入增速。公司净利润增速大幅快于收入增速的原因:(1)投资收益的增加,同比增长2.29倍,第三季度更是增加4倍有余,主要是按权益法核算的联营企业四川天马玻璃公司净利润增加所致;(2)营业外收支减少,报告期内,公司营业外收支同比减少546万元,主要是上年同期为地震灾区捐赠价值500万元的物资所致;(3)所得税的下降,导致实际所得税率大幅降低15.66个百分点,主要是本报告期母公司利润增加,用于弥补上年度亏损后计提的所得税减少所致。

      盈利预测和评级。我们预计公司2009-2011年的EPS分别为0.16元、0.17元和0.18元,当前公司的股价为16.81元,对应的动态PE分别为104X、101X和95X,目前公司估值已经偏高,维持公司“中性”的投资评级。

      风险提示。(1)大盘系统性风险;(2)食品安全风险。

    编辑:乐怡

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