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金种子酒评级调升至“跑赢大市”

发布时间:2020-05-02 06:23编辑:七娃阅读(

      投资要点

      ●公司上半年业绩大幅增长,主要是依靠白酒业务的快速增长,预计未来两三年白酒业务仍可持续稳定增长。

      ●医药业务基本保持盈亏平衡。此外,公司土地储备充足,但尚无开发计划。

      ●预计公司2009、2010年每股收益分别为0.24元、0.39元。目前估值合理,但考虑其成长性,调升评级至“跑赢大市”。

      ●风险提示:安徽省内的白酒市场竞争激烈,公司实际销售有低于预期风险。

      上半年超预期增长

      金种子酒(600199)(600199)2009年上半年实现营业收入4.69亿元,同比增长76.82%;实现营业利润4147万元,比去年同期的2305万元增长79.89%;实现净利润3094万元,比去年同期的1597万元增长93.87%。分行业看,酒类营收为2.65亿元,同比增长102.89%,营业利润为65.02%,减少1.87个百分点;生化制药营收为1.99亿元,同比增长50.16%,营业利润为1.57%,减少2.13个百分点;房地产营收为454万元,同比增长149.28%,营业利润为47.85%,增加3.70个百分点。公司上半年业绩大幅增长主要依靠白酒业务的快速增长,生化制药业务由于药品零售批发的比重较大,利润较低。7、8月间公司白酒业务继续保持稳定增长,预计公司2009年业绩有望增长100%以上;2010年继续保持50%以上的增速。

      白酒业务发展迅猛

      安徽是传统的白酒生产大省,但目前徽酒在酒文化及品牌塑造上与川、黔等酒系的差距有所拉大,安徽白酒在全国面临的竞争也更加激烈。古井贡、口子、皖酒以及金种子酒(600199)等是安徽的主流白酒生产企业,它们基本上瓜分了安徽的中高端白酒市场,但在低端市场的开拓力度相对较小。

      公司白酒销量逐年递增,2006-2008年依次为3000吨、5000吨、10000吨。目前公司基酒滚动使用,基本能满足省内市场需求,但已达到产能上限。公司扩建曲酒和罐装项目正在施工中,预计新产能投产后产量将达到2万吨。公司主要生产两大类共四种白酒,主打品牌是恒温窖藏醉三秋,包括天蕴和地蕴两个系列;柔和种子酒和祥和种子酒也是主打品牌,但以低端走量为主。目前公司白酒中高档酒比例达到85%;核心产品柔和种子酒系列、恒温窖藏醉三秋系列销售比例达73%。近期公司又推出了更高端的“和泰”系列,出厂价在100元以上。至此,公司高中低端产品线齐全、产品结构清晰,未来将以发展中高端品种为主。

      今年公司白酒销售增幅较大,在沿江和皖南各市场,地蕴醉三秋、柔和种子酒持续增长;皖北市场祥和种子酒取得新的突破。合肥市场是公司近两年重点培育的市场,以高端产品醉三秋作为主打,上半年合肥市场增长势头迅猛,市场培育效果开始逐步体现。阜阳一直是公司盈利稳定的基地市场,占有率始终保持在30%以上。恒温窖藏醉三秋被阜阳市政府指定为招待专用酒,牢牢占据当地市场同价位白酒第一品牌。随着公司中高档白酒销售进入放量增长阶段,我们预计未来两三年将给公司业绩带来快速提升。

      公司在8月10日对外宣布,“地蕴醉三秋”、“柔和种子酒”和“祥和种子酒”系列产品的对外销售价格在原价基础上上调10%至18%。从8、9月经销商拿货情况来看销售平稳,市场对于提价后的产品需求依然旺盛。

      医药业务盈亏平衡

      目前公司生化制药业务分为自产药品及药品代理销售二部分,自产药品方面盈利能力较强,但规模很小;代理销售仅能保持微利。上半年,生化制药分公司一次性通过了GMP再认证和医药经营GSP再认证;此外,国家二类新药阿克他利及四类新药地红霉素正在申请新药证书。我们预计生化制药业务未来对公司业绩拉动作用不大,业务规模逐步缩减概率较高。

      同时,随着公司部分分厂的逐步搬迁改造,原来的老厂址现已成为阜阳市的中心城区,有约500亩的土地已经转为商业用地;同时公司在开发区还有400多亩土地。目前阜阳市区的房价在3000元/平方米左右,公司现有土地的取得成本较低,若对现有土地进行开发,盈利前景可观。但公司目前尚未公布任何房地产开发项目。

      盈利预测与投资建议

      预计公司2009、2010年每股收益分别为0.24元、0.39元。预计公司白酒业务2010年将继续保持快速增长势头,同时制药、房地产业务将对主业起到支撑作用。目前公司股价处于合理区间,但考虑到成长性,调升评级至“跑赢大市”,建议买入并长期持有。

    编辑:乐怡

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